导è¯ï¼?0å²çš„高海纯æ£å¼è¿›å…¥â€œå¤©åˆå¸å›½â€ç»§æ‰¿åºåˆ—,也æ„味ç€ä¸€åªè„šè¸å…¥äº†å…‰ä¼ä¿®ç½—场ã€ü/p>
01 独立性å˜ç–ü/strong>
如天åˆå¯Œå®¶åˆ†æ‹†ä¸Šå¸‚æˆåŠŸï¼Œ30å²çš„高海纯将æˆä¸ºä¸å›½å…‰ä¼ä¸Šå¸‚å…¬å¸æœ€å¹´è½»çš„掌舵者之一ã€ü/p>
12æœ?4日,天åˆå¯Œå®¶èƒ½æºè‚¡ä»½æœ‰é™å…¬å¸ï¼ˆä¸‹ç§°â€œå¤©åˆå¯Œå®¶â€ï¼‰è‘£äº‹é•¿ã€å¤©åˆå…‰èƒ½ï¼ˆ688599.SH)执行董事高海纯出å¸â€œåˆ†å¸ƒå¼å…‰ä¼é«˜è´¨é‡å‘å±•ä¸“é¢˜ç ”è®¨ä¼šâ€å¹¶è‡´è¾žã€ü/p>
天åˆå¯Œå®¶æ˜¯å¤©åˆå…‰èƒ½æ——下唯一ç»è¥åˆ†å¸ƒå¼ä¸šåŠ¡çš„åå…¬å¸ã€‚董事长高海纯是天åˆå…‰èƒ½åˆ›å§‹äººå…¼è‘£äº‹é•¿é«˜çºªå‡¡ä¹‹å¥³ã€ü/p>
ç›®å‰ï¼Œå¤©åˆå…‰èƒ½æ£åœ¨è¿ä½œå¤©åˆå¯Œå®¶åˆ†æ‹†ä¸Šå¸‚。去å¹?月,天åˆå…‰èƒ½å·²å¯¹æ¤æ£å¼å…¬å‘Šã€ü/p>
公告å‘布åŽä¸ä¹…,天åˆæ™ºæ…§çš„改制与分拆上市准备工作éšå³å¼€å±•ï¼Œå¹¶ç«é€Ÿå®Œæˆ?9亿元的增资扩股ã€ü/p>
天åˆå¯Œå®¶æˆç«‹äº?016å¹?0月,主è¥ä¸šåŠ¡ä¸ºæ供分布å¼å…‰ä¼ç³»ç»Ÿè§£å†³æ–¹æ¡ˆï¼ˆåŒ…括户用ã€å·¥å•†ä¸šç‰ï¼‰ä¸Žæ•°å—能æºç®¡ç†ã€‚作为较早进入分布å¼å…‰ä¼å¸‚场的å‚与者,天åˆå¯Œå®¶åœ°ä½çŽ°å·²ä½å±…行业å‰åˆ—ã€ü/p>
早在2022年底,市场就有关于天åˆå…‰èƒ½æ‹Ÿåˆ†æ‹†å¤©åˆæ™ºæ…§ä¸Šå¸‚çš„ä¼ é—»ã€ü/p>
ä¼ é—»çˆ†å‡ºå½“æ—¥ï¼Œå¤©åˆå…‰èƒ½è‚¡ä»·æš´è·?1%。彼时公å¸æ¾„清,分拆上市尚处于å‰æœŸåˆæ¥è®ºè¯é˜¶æ®µï¼Œä¸å˜åœ¨å…·ä½“实施方案ã€ü/p>
如今,天åˆå…‰èƒ½å›žå½’A股已满三年,刚刚符åˆå¢ƒå†…分拆上市的门槛,便将天åˆå¯Œå®¶åˆ†æ‹†ä¸€äº‹æ上日程ã€ü/p>
近两年,天åˆå¯Œå®¶å®žçŽ°äº†è§„æ¨¡å’Œä¸šç»©çš„é«˜é€Ÿå¢žé•¿ã€‚æ ¹æ®å¤©åˆå…‰èƒ½å¹´æŠ¥æ•°æ®ï¼Œ2020年至2022年,天åˆå¯Œå®¶çš„总资产由9.65亿元增长è‡?0.60亿元;净利润ç”?791.62万元增长è‡?.34亿元,年å¤åˆå¢žé€Ÿé«˜è¾?37.95%。分拆上市的业绩æ¡ä»¶åº”当是具备的ã€ü/p>
从商业性上看,天åˆå…‰èƒ½ä¸»ä¸šåœ¨ç»„ä»¶åˆ¶é€ ï¼Œè€Œå¤©åˆå¯Œå®¶æ˜¯åˆ†å¸ƒå¼å…‰ä¼EPC方案商,两者的商业模å¼æœ‰ä¸€å®šäº’补性ã€ü/p>
然而,å³ä¾¿ä¸šç»©å’Œå•†ä¸šæ€§å…·å¤‡åˆ†æ‹†æ¡ä»¶ï¼Œä¸šåŠ¡ä¾èµ–性也是é‡è¦è€ƒé‡ã€ü/p>
结åˆè¿‘期段时间IPO分拆失败案例,笔者与投行人士沟通åŽå‘现,独立性问题或æˆä¸ºå½±å“阻ç¢å…¶åˆ†æ‹†ä¸Šå¸‚最é‡è¦çš„å› ç´ ã€ü/p>
近期二次撤回IPO申请的美智光电,就是典型案例。过往三年,美智光电å‘å…³è”å…¬å¸ç¾Žçš„置业销售å 比在14%è‡?6%之间ã€ü/p>
åŒæ ·ï¼Œå¤©åˆå¯Œå®¶å¯¹ä¸Šæ¸¸å¤©åˆå…‰èƒ½çš„å…‰ä¼ç»„件åŠé…件的采è´æ¯”例历æ¥è¾ƒé«˜ï¼Œæˆ–有影å“独立性的关è”交易之虞ã€ü/p>
但天åˆå¯Œå®¶ç›¸å¯¹äºŽâ€œäº²çˆ¹â€å¤©åˆå…‰èƒ½çš„独立程度究竟如何,还没有充分信æ¯æŠ«éœ²ã€ü/p>
ç›®å‰ï¼Œåˆ†æ‹†IPO,æ£æ—¥ç›Šå—到监管政ç–æ”¶ç´§å’Œå®¡æ ¸è¶‹åŠ¿çš„é‡è¦å½±å“ã€ü/p>
æŸåˆ¸å•†å…‰ä¼ä¸Šå¸‚项目负责人表示,目å‰ç›‘管层对光ä¼åˆ†æ‹†IPO没有特别的针对性è¦æ±‚。但现有市场环境下,çŸæœŸå†…难以真æ£æ”¾å¼€IPO,尤其是èžèµ„规模较大的项目,更是关注é‡ç‚¹ã€ü/p>
去年以æ¥ï¼Œé™¤äº†å¤©åˆå…‰èƒ½ï¼Œè¿˜æœ‰åŒ…括阳光电æºï¼?00274.SZ)ã€æ£æ³°ç”µå™¨ï¼ˆ601877.SH)ç‰å¤šå®¶å…‰ä¼å¤´éƒ¨ä¼ä¸šå‡å·²ç”³è¯·æ——下分布å¼å…‰ä¼åå…¬å¸åˆ†æ‹†ä¸Šå¸‚。截至目å‰ï¼Œå°šæ— 一个光ä¼ä¼ä¸šâ€œA拆Aâ€æˆåŠŸçš„案例ã€ü/p>
但从天åˆå…‰èƒ½åˆ†æ‹†å¤©åˆå¯Œå®¶ä¸Šå¸‚这一举动看æ¥ï¼Œé«˜çºªå‡¡ä¸ºå¥³å„¿é«˜æµ·çº¯é“ºè·¯çš„æ„味明显ã€ü/p>
02 为“光二代â€ä¿é©¾æŠ¤èˆ?/strong>
1965年出生ã€å°šå¤„当打之年的高纪凡,没有亲自担任天åˆå¯Œå®¶è‘£äº‹é•¿ï¼Œè€Œæ˜¯åŠ›æ§å¥³å„¿é«˜æµ·çº¯ï¼Œå½“属有æ„为“天åˆå¸å›½â€åŸ¹å…»æœªæ¥æŽ¥ç人ã€ü/p>
今年以æ¥ï¼Œé«˜æµ·çº¯é¢‘频在许多公开场åˆäº®ç›¸è‡´è¾žï¼Œæœ‰æ—¶æ˜¯ä½œä¸ºå¤©åˆå¯Œå®¶çš„董事长,有时则是天åˆå…‰èƒ½çš„高管代表。她åŒæ—¶è¿˜åœ¨å¤©åˆå…‰èƒ½æ——下天åˆå…ƒæ°¢ã€å¤©åˆå‚¨èƒ½ç‰å¦å¤–29家公å¸ä¸æ‹…ä»»èŒåŠ¡ã€ü/p>
高海纯的æˆé•¿è½¨è¿¹ï¼Œå’Œè®¸å¤šç»§æ‰¿å®¶ä¸šçš„“富二代â€åˆ«æ— 二致ã€ü/p>
高海çº?993年出生于常州,喜欢美术和音ä¹ï¼Œé«˜ä¸æ—¶è¢«çˆ¶äº²é€åˆ°ç¾Žå›½è¯»ä¹¦ï¼ŒåŽè¿›å…¥å¸¸é’è—¤é™¢æ ¡ä¹‹ä¸€ç¾Žå›½å¸ƒæœ—å¤§å¦ç»æµŽç¤¾ä¼šå¦ç³»å¦ä¹ 。毕业åŽé«˜æµ·çº¯å›žå›½ï¼Œè¿›å…¥å¤©åˆå…‰èƒ½å·¥ä½œã€ü/p>
å‡ å¹´å‰ï¼Œè°ˆåˆ°æ˜¯å¦ä¼šè®©å¥³å„¿æŽ¥ç,高纪凡表示:“这一行(光ä¼è¡Œä¸šï¼‰å¤ªè‹¦äº†ï¼å¥¹ï¼ˆé«˜æµ·çº¯ï¼‰æƒ³åšä»€ä¹ˆçœ‹å…´è¶£å§ã€‚å¦‚æžœæ„Ÿå…´è¶£ï¼Œæˆ‘å½“ç„¶å¸Œæœ›å¥¹åŠ å…¥è¿™ä¸ªè¡Œä¸šã€‚â€œü/p>
回国之å‰ï¼Œå…³äºŽé«˜æµ·çº¯çš„公开信æ¯å¹¶ä¸å¤šã€ü/p>
直到2021å¹?月上海SNEC展会期间,高海纯æ‰ä»¥å¤©åˆå…‰èƒ½æˆ˜ç•¥æŠ•èµ„部副总ç»ç†çš„头衔æ£å¼é¢å‘大众ã€å¯¹è¯åª’体ã€ü/p>
åŒå¹´10月,拟任常州市é’å¹´ä¼ä¸šå®¶è”åˆä¼šå‰¯ä¼šé•¿çš„高海纯,èŒåŠ¡å·²å‡ä¸ºå¤©åˆå…‰èƒ½æ‰§è¡Œæ€»è£ã€?8å²çš„“天åˆå°å…¬ä¸»â€è¿›å…¥äº†å¤©åˆç³»æ ¸å¿ƒç®¡ç†å±‚ã€ü/p>
2022å¹?1月工åšä¼šä¸Šï¼Œé«˜æµ·çº¯ä»¥å¤©åˆæ™ºæ…§è‘£äº‹é•¿çš„身份出å¸ï¼Œå‘外界宣告,æ£å¼æ‰§æŽŒè¿™å®¶è¢«é«˜çºªå‡¡å分看é‡çš„åå…¬å¸ã€ü/p>
有高纪凡æ好舞å°ï¼Œå¤šä½å¤©åˆç³»è€å°†ä¹Ÿè¢«å®‰æŽ’为高海纯“ä¿é©¾æŠ¤èˆªâ€ã€ü/p>
比如,现任天åˆå¯Œå®¶çš„法定代表人ã€æ€»ç»ç†ï¼ŒåŒæ—¶å…¼ä»»å¤©åˆå…‰èƒ½å‰¯æ€»è£å’Œå®¶ç”¨å…‰ä¼äº‹ä¸šéƒ¨æ€»è£çš„å¼ å…µã€ü/p>
æ®å…‰ä¼ä¸šå†…人士介ç»ï¼Œå¼ 兵拥有å多年光ä¼è¡Œä¸šå¸‚场è¿è¥å’Œç®¡ç†ç»éªŒï¼Œæ›¾ä¸ºå¤©åˆå¼€æ‹“家用分布å¼å…‰ä¼ä¸šåŠ¡ç«‹ä¸‹æ±—é©¬åŠŸåŠ³ã€‚å¼ å…µè¿˜æ‹…ä»»ä¸å›½å·¥å•†ä¸šä¸Žå®¶ç”¨å…‰ä¼å“牌è”盟ç†äº‹é•¿ï¼Œåœ¨åˆ†å¸ƒå¼å…‰ä¼ä¸šå†…也有一定程度上的影å“力ã€ü/p>
æˆ–è®¸ä¸ºäº†è®©å¼ å…µâ€œå®‰å¿ƒâ€è¾…ä½é«˜æµ·çº¯ï¼Œå¤©åˆå¯Œå®¶çš„股份å—益æƒå®‰æŽ’也对其有所倾斜ã€ü/p>
è‚¡æƒç©¿é€åŽï¼Œåœ¨å¤©åˆå¯Œå®¶çš„董事当ä¸ï¼Œé™¤é«˜çºªå‡¡ç©¿é€åŽæŒè‚¡24.4866%外,股æƒå æ¯”æœ€é«˜çš„å°±æ˜¯å¼ å…µï¼ŒæŒè‚?.64455%,甚至超过了高海纯的3.47656%ã€ü/p>
æ¤å¤–,天åˆå¯Œå®¶çš„董事会æˆå‘˜ä¸ï¼Œè¿˜åŒ…括天åˆå…‰èƒ½çš„财务负责人ã€?013年进入“天åˆç³»â€å·¥ä½œçš„å´æ£®ï¼Œä»¥åŠå¤©åˆå…‰èƒ½å‰¯æ€»ç»ç?014年进入天åˆç³»å·¥ä½œçš„ä¸åŽç« ,他们也都æŒæœ‰å…¬å¸è‚¡ä»½ã€ü/p>
这一天åˆâ€œæ™ºå›Šå›¢â€ï¼Œå‡åœ¨â€œå¤©åˆç³»â€å·¥ä½œå¤šå¹´ï¼Œä¹Ÿç›¸å½“ç†Ÿæ‚‰é«˜çºªå‡¡ä¸»äº‹é£Žæ ¼ã€ü/p>
除了安排颇有ç»éªŒçš„管ç†å±‚,在分布å¼å…‰ä¼èµ›é“åšå¤§å¸‚场盘åã€æŠ¢å 市场份é¢ï¼Œç¦»ä¸å¼€â€œèµ„本弹è¯â€ã€‚这方é¢ï¼Œé«˜çºªå‡¡ä¹Ÿä¸ºå¥³å„¿é“ºå¥½äº†è·¯ã€ü/p>
ä»?021年底åˆ?023å¹?月,ä¸åˆ°ä¸¤å¹´æ—¶é—´ï¼Œå¤©åˆå¯Œå®¶å…ˆåŽå¼€å±?轮战略èžèµ„,åˆè®¡ç¹é›†28亿元,估值éšä¹‹è·ƒå‡åˆ°200亿。战投方包括有天åˆå…‰èƒ½çš„é‡è¦è‚¡ä¸œå…´é“¶èµ„本ã€ü/p>
03 è¸å…¥å…‰ä¼ä¿®ç½—圹ü/strong>
åŒæ—¶ï¼Œé«˜æµ·çº¯ä¹Ÿæ‹…任天åˆå‚¨èƒ½è‘£äº‹ä¸€èŒã€‚天åˆå‚¨èƒ½æ˜¯å¤©åˆå…‰èƒ½æ——下全çƒæ€§å‚¨èƒ½é›†æˆäº§å“åŠç³»ç»Ÿè§£å†³æ–¹æ¡ˆæ供商,是其近两年在储能赛é“的布局ã€ü/p>
尤其是,当天åˆå…‰èƒ½èµ–以为生的光ä¼ç»„ä»¶ä»·æ ¼ä¸€è·Œå†è·Œã€äº§èƒ½è¿‡å‰©ä¹‹æ—¶ï¼Œèšç„¦åˆ†å¸ƒå¼å…‰ä¼çš„天åˆå¯Œå®¶å’Œä¸“注光ä¼å‚¨èƒ½æ–¹æ¡ˆçš„天åˆå‚¨èƒ½ï¼Œæ‰¿è½½å¤©åˆç³»æœªæ¥çš„新增长æžï¼Œå¯¹æ•´ä¸ªâ€œå¤©åˆç³»â€çš„å˜äº¡å‘展具有é‡è¦çš„æ„义ã€ü/p>
是以,天åˆå…‰èƒ½ã€å¤©åˆå¯Œå®¶ä»¥åŠå¤©åˆå‚¨èƒ½ï¼Œå¤©åˆç³»å‡ 大光ä¼é‡ç‚¹æ¿å—çš„æ ¸å¿ƒç®¡ç†å±‚都有高海纯身在其ä¸ã€‚“上阵父åå…µâ€èƒŒåŽï¼Œæ˜¯é«˜çºªå‡¡å¯¹å¥³å„¿é«˜æµ·çº¯æœªæ¥æŽŒæŽ§â€œå¤©åˆç³»â€å¯„予厚望ã€ü/p>
在国内光ä¼äº§ä¸šå˜é‡ç«žäº‰èƒŒæ°´ä¸€æˆ˜çš„æ ¼å±€ä¸‹ï¼Œå„å®¶æŽŒé—¨äººæ— ä¸€ä¸æ˜¯èº«ç»ç™¾æˆ˜ã€ä»Žç¾¤é›„争斗ä¸å‡¶ç‹ ææ€å–胜的豪æ°ã€‚他们紧盯牢自己的地盘,ä¸å®¹æœ‰å¤±ï¼Œä¹Ÿå¯¹å…¶ä»–对手盘ä¸çš„蛋糕虎视眈眈ã€ü/p>
从行业整体æ¥çœ‹ï¼Œä¸ä¸Šæ¸¸å…‰ä¼ç¡…料和组件产能结构性乃至全局过剩,已æˆä¸ºè¡Œä¸šå…±è¯†ã€‚高纪凡也在近期的BNEF上海峰会上公开表示:“现在光ä¼è¡Œä¸šæ˜¯æ— åºçš„,产能过剩带æ¥æ¶æ€§ç«žäº‰â€ã€ü/p>
1æœ?æ—¥ï¼Œæ ¹æ®ç¡…ä¸šåˆ†ä¼šï¼ M10å•æ™¶ç¡…片æˆäº¤å‡ä»·é™è‡³1.90å…?片,周环比下é™?.04%ï¼›Nåž‹å•æ™¶ç¡…片æˆäº¤å‡ä»·é™è‡?.10å…?片,周环比下é™?.67%ï¼›G12å•æ™¶ç¡…片æˆäº¤å‡ä»·é™è‡³3.00å…?片,周环比下é™?.66%ã€ü/p>
开年第一周,æŸä¸¤å®¶ä¸€çº¿ä¼ä¸šå¼€å·¥çŽ‡é™è‡³65%å’?5%。一体化ä¼ä¸šå¼€å·¥çŽ‡é™è‡³75%-80%之间,其余ä¼ä¸šå¼€å·¥çŽ‡é™è‡³70%-100%之间ã€ü/p>
为了é¿å…在光ä¼ä¸Šæ¸¸æƒ¨çƒˆâ€œåŽ®æ€â€ã€æ‹“展新的增长æžï¼Œä¼—多光ä¼é¾™å¤´ä¼ä¸šæ— ä¸å‘下游拓展光ä¼åº”用市场ã€ü/p>
包括隆基绿能ï¼?01012.SH)ã€æ™¶ç§‘能æºï¼ˆ688223.SH/JKS.N)和阿特斯(688472.SH/CSIQ.O)在内,多家龙头光ä¼ç»„件商å‡å¤§åŠ›å¸ƒå±€å¤©åˆå¯Œå®¶æ‰€åœ¨çš„分布å¼å…‰ä¼å¸‚åœºä¸šåŠ¡ï¼Œè¡Œä¸šç«žäº‰å°†æ›´åŠ æ¿€çƒˆã€ü/p>
在父皇庇护下年轻稚嫩的å°å…¬ä¸»ï¼Œæ£å¼èµ°å‘å‰å°ï¼Œè¿›å…¥æŽŒæŽ§â€œå¤©åˆå¸å›½â€çš„继承åºåˆ—,也一åªè„šè¸å…¥äº†å…‰ä¼ä¿®ç½—场ã€ü/p>
å¸å›½å‘½è¿çš„未æ¥ï¼Œåœ¨äºŽç»§æ‰¿è€…如何拥挤于旧竞争范å¼é‡Œåšå¼ˆï¼Œæˆ–è€…å¼•é¢†åˆ›é€ æ–°èŒƒå¼ã€‚一切ä»æ˜¯æœªçŸ¥ã€ü/p>
“故事在我们的世界通常会有一个愉快的结尾,而真事å´å¸¸å¸¸æ¯«æ— 结果,åªèƒ½ç‰åˆ°æ°¸æ’的未æ¥ã€‚“ü/p>